透過宏觀經(jīng)濟預測近期鋼價走勢
8月全國工業(yè)增加值和工業(yè)用電量同比增速均較上月回升，不過很大程度上因上年同期基數(shù)較低影響，后期工業(yè)生產(chǎn)下行壓力仍大。細分微觀行業(yè)來看，汽車、造船、工程機械等主要用鋼制造業(yè)需求仍然疲弱，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)回落。不過，政府正加大穩(wěn)增長力度，加快推進基礎設施建設，貨幣政策保持適度寬松，對實體經(jīng)濟發(fā)放貸款規(guī)模增加明顯，四季度國內經(jīng)濟增長有望趨穩(wěn)。
CPI延續(xù)溫和通脹水平，工業(yè)通縮壓力加劇
2015年8月全國CPI同比上漲2.0%，漲幅較上月提高0.4個百分點，主要是豬肉、鮮菜價格漲幅進一步擴大。其中生豬存欄量和母豬的存欄量持續(xù)一年多下降，導致豬肉供應偏緊，價格已持續(xù)4個月環(huán)比上漲。而鮮菜價格8月環(huán)比大漲，主要是部分地區(qū)高溫、暴雨天氣交替，影響了鮮菜的生產(chǎn)和運輸。預計在食品價格拉動下，后期CPI同比仍有上漲空間，延續(xù)溫和的通脹水平。
同期，全國PPI同比下降5.9%，降幅較上月擴大0.5個百分點，主要是煤炭、石油加工、鋼鐵和有色金屬礦采選業(yè)、鋼鐵和有色金屬壓延加工業(yè)等出廠價跌勢擴大。同時，作為主要下游用鋼行業(yè)，8月金屬制品業(yè)、汽車、運輸設備、電子設備制造業(yè)出廠價同比降幅較上月進一步擴大，通用設備制造業(yè)出廠價同比降幅與上月持平，五個行業(yè)出廠價同比降幅均創(chuàng)下年內最高水平，顯示上述行業(yè)需求疲弱，價格萎靡不振。
圖一：主要用鋼制造業(yè)出廠價同比漲跌幅走勢
制造業(yè)內外需求持續(xù)收縮，家電、汽車等行業(yè)“旺季難旺”
2015年8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，增速較上月提高0.1個百分點，主要是上年同期基數(shù)較低，2014年8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比僅增長6.9%，增速較上月回落2.1個百分點。國內工業(yè)產(chǎn)出增長乏力，基本與8月中國制造業(yè)PMI走勢符合。當月中國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)51.7%，較上月回落0.7個百分點;新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)49.7%、47.7%，均較上月下滑0.2個百分點，制造業(yè)內外需求持續(xù)收縮，抑制后期制造業(yè)擴產(chǎn)動力。
圖二：工業(yè)增加值增速與中國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)走勢
主要用鋼行業(yè)中，2015年8月金屬制品業(yè)、汽車和運輸設備制造業(yè)增加值同比增長7.9%、5.2%、8.9%，增速較上月回落0.3、0.6和0.6個百分點;專用設備和電子設備制造業(yè)增加值同比增長3.3%、10.7%，增速較上月提高0.3和0.1個百分點;通用設備、電氣機械及器材制造業(yè)增加值同比增長3.6%和7.2%，增速較上月持平?？紤]到上年同期基數(shù)較低，后期專用設備、電子設備、通用設備、電氣機械及器材制造業(yè)增加值同比增速仍有放緩壓力。
圖三：部分制造業(yè)增加值累計同比增速走勢
細分微觀行業(yè)來看，汽車、家電、造船、工程機械等行業(yè)需求延續(xù)疲弱。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2015年8月全國汽車產(chǎn)銷156.97萬輛和166.45萬輛，同比下降8.44%和2.98%，持續(xù)四個月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)“雙降”。同月，全國承接新船訂單105萬載重噸，同比下降37%，全球貿易低迷及運力過剩繼續(xù)沖擊造船市場。8月全國29家主要挖掘機生產(chǎn)企業(yè)共銷售挖掘機3014臺，同比下降33%，國內經(jīng)濟結構調整及固定資產(chǎn)投資增速下滑，對工程機械需求的負面影響持續(xù)。
不過，當月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)回落4.7個百分點至48.7%，經(jīng)銷商庫存壓力大幅緩解，促使經(jīng)銷商向車企適度補庫，利好車企生產(chǎn)經(jīng)營，加上9月份處于傳統(tǒng)車市旺季，預計后期汽車產(chǎn)量降幅有望進一步收窄。同時，在樓市銷量持續(xù)回暖的拉動下，對家電市場需求有一定支撐。2015年1-8月家電類商品零售額同比增長10.8%，增速較1-7月提高0.5個百分點，結束持續(xù)5個月回落態(tài)勢。
國內經(jīng)濟下行壓力較大，投資增速再創(chuàng)新低，出口延續(xù)低迷態(tài)勢，不過消費繼續(xù)平穩(wěn)增長
2015年1-8月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長10.9%，創(chuàng)下2001年以來新低，主要是制造業(yè)及房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)下滑。其中，因產(chǎn)能過剩、工業(yè)品出廠價格持續(xù)下跌，效益低下甚至虧損等因素，鋼鐵、有色、非金屬礦物及金屬制品業(yè)等投資意愿進一步下降。
圖四：房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資增速走勢
房地產(chǎn)市場依然延續(xù)著“銷量熱投資冷”的局面。8月全國商品房銷售面積9761萬平方米，同比增長14.7%，持續(xù)4個月雙位數(shù)增長;房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降1.1%，年內首現(xiàn)負增長。迫于高庫存壓力，房地產(chǎn)企業(yè)拿地、新開工意愿較低，預計后期房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍處筑底階段，四季度能企穩(wěn)已殊為不易。
在傳統(tǒng)制造業(yè)繼續(xù)結構調整、房地產(chǎn)企業(yè)以去庫存為首任的態(tài)勢下，為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，基礎建設仍將擔當投資重任。2015年1-8月，基礎設施投資(不含電力)同比增長18.4%，增速比1-7月份提高0.2個百分點，主要是政府加快重點支出預算執(zhí)行進度，8月全國財政支出同比大增25.9%。為加快推進基建項目，政府近期出臺多項措施，包括第三批1.2萬億債券置換獲批，降低重大民生和公共領域固定資產(chǎn)投資項目最低資本金比例以及啟動1000億人民幣的PPP基金等。在基建投資加速及全國新開工項目計劃總投資增速持續(xù)回升的帶動下，后期全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增速或逐步企穩(wěn)。
圖五：固定資產(chǎn)投資及新開工項目計劃投資同比增速走勢
以美元計價，2015年8月我國外貿出口同比下降5.5%，降幅較上月收窄2.8個百分點，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長普遍放緩，對我國出口形成制約，而發(fā)達經(jīng)濟體溫和復蘇，緩解我國出口壓力。當月，我國對東南亞國家聯(lián)盟、印度、南非等新興經(jīng)濟體出口同比下降4.6%、4.8%、7.3%，增速由正轉負;對美國、歐洲聯(lián)盟、日本等發(fā)達經(jīng)濟體出口同比下降1%、7.5%、5.9%，降幅較上月收窄0.3、4.9和7.1個百分點。
圖六：全國外貿進出口累計同比增速走勢
不過，8月我國鋼材出口量仍高達973萬噸，盡管國外對華鋼材產(chǎn)品反傾銷調查愈發(fā)頻繁，在低價競爭優(yōu)勢及依托“一路一帶”戰(zhàn)略，預計后期我國鋼材出口仍然可觀，全年出口量在1億噸左右。而8月我國鋼材進口量同比下降12.8%，鐵礦石進口量同比下降1%，顯示鋼材市場內需疲弱。
貨幣政策持續(xù)適度寬松，實體經(jīng)濟投資意愿仍低
由于人民幣資產(chǎn)吸引力下降，加上8月11日人民幣一次性貶值，加劇資本外流壓力，8月末央行口徑外匯占款環(huán)比減少3183.5億元，創(chuàng)下歷史單月最大降幅。為防范系統(tǒng)性金融風險，8月26日起央行實施“降息+降準+定向降準”，釋放約7000億元流動性，自2014年11月以來第五次降息以及第三次普降準備金率。8月財政性存款減少1590億元以及央行降息降準，釋放大量流動性，8月末M2同比增長13.3%，較上月末持平。值得注意的是，8月末M1同比增長9.3%，較上月提高2.7個百分點，顯示企業(yè)短期經(jīng)營性資金需求回升，實體經(jīng)濟部分行業(yè)或逐漸回暖。
圖七：M1M2同比增速走勢
2015年8月，人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元。如果剔除非銀行業(yè)金融機構貸款，8月新增一般性貸款8642億元，較上月5936億元明顯多增，顯示信貸額度保持寬松。不過，當月企業(yè)中長期貸款增加1217億元，同比少增1191億元，顯示實體經(jīng)濟信貸需求并未改善，投資意愿仍低，也有地方債務置換產(chǎn)生擠出效應的因素。當月企業(yè)票據(jù)融資增加2457億元，銀行繼續(xù)依靠表內票據(jù)沖抵信貸額度。
圖八：企業(yè)中長期貸款、短期貸款、票據(jù)融資增量走勢
2015年8月，社會融資規(guī)模增量為1.08萬億元，分別比上月和去年同期多3404億元和1276億元。從結構來看，8月金融機構表內融資增加7136億元，環(huán)比多增1379億元;金融機構表外融資減少62億元，環(huán)比少減2016億元;直接融資3354億元，環(huán)比多增260億元，主要是企業(yè)債新增規(guī)模再創(chuàng)新高，而股票市場融資功能弱化。
圖九：社會融資規(guī)模分類走勢
總結
總體來看，在投資增速放緩，外貿出口低迷態(tài)勢下，國內經(jīng)濟下行壓力較大。雖然8月份工業(yè)增加值同比增速提高，工業(yè)用電量同比增長0.8%，增速由負轉正，很大程度上是因上年同期低基數(shù)影響，工業(yè)生產(chǎn)下行壓力仍大。
我國貨幣政策延續(xù)適度寬松，但是實體經(jīng)濟有效信貸需求仍不足。傳統(tǒng)制造業(yè)繼續(xù)結構調整，產(chǎn)能過剩、價格下滑、效益低下制約其擴張意愿。房地產(chǎn)企業(yè)仍以去庫存為主，拿地、新開工意愿低迷，同時土地出讓收入下降對地方財政收入的壓力還在持續(xù)。
不過，隨著商品房銷量持續(xù)回暖，住宅待售面積有止升跡象，預計四季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增速企穩(wěn)概率較大。商品房成交量好轉也會逐步傳導至家電市場，汽車經(jīng)銷商庫存開始明顯下降，也為低迷的家電、汽車市場也帶來一絲暖意。為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，政府加快重點支出預算執(zhí)行進度，基礎建設繼續(xù)擔當投資重任。
三季度國內GDP同比增速或跌破7%，通過加快積極財政政策和適度寬松貨幣政策，四季度經(jīng)濟增長有望階段性趨穩(wěn)。短期內，國內鋼市供需兩弱，主流鋼廠小幅下調10月出廠價，宏觀面中性偏弱，市場觀望心態(tài)濃厚，整體呈現(xiàn)弱勢震蕩運行。隨著政府加大穩(wěn)增長力度，實體經(jīng)濟部分行業(yè)逐漸回暖，固定資產(chǎn)投資增速進入底部區(qū)域，加上鋼材成本尚有一定支撐，鋼價并不具備大跌條件。 中鋼網(wǎng)
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